银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gā千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境o)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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