银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(东隅已逝桑榆非晚是什么意思jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年(东隅已逝桑榆非晚是什么意思nián)的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接东隅已逝桑榆非晚是什么意思近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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