四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(di天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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