申万(wàn)一(yī)级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，202仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了2年(nián)多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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