5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外(wà00后初中学历很丢人吗i)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī00后初中学历很丢人吗)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端00后初中学历很丢人吗医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发能力(lì)。

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