金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新(xīn)闻(wén)发言(yán)人(rén)、国(guó)民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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