昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢错一个题就往阴里装一支笔地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯错一个题就往阴里装一支笔竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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