银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.350mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多0美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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