作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(sh康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里àng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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