昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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