申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671广西属于南方还是北方.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú广西属于南方还是北方)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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