公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了(l香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水e)解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模(mó)式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基(jī)金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双(shuāng)方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示。香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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