四大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化—串子是什么意思网络，足球串子是什么意思—近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià串子是什么意思网络，足球串子是什么意思)行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来串子是什么意思网络，足球串子是什么意思货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单(dān)独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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