5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多(duō)家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代(dài)持续(xù)推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现(xi东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故àn)来看，在经历一季(jì)度(dù)的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故工银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替(tì)代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等(děng)方面存在(zài)差(chà)距(jù)，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和客户(hù)导入进程可(kě)能(néng)不及预(yù)期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有(yǒu)创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资(zī)产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度(dù)数(shù)字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企(qǐ)业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期(qī)、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多(duō)优质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一(yī)步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今(jīn)年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司(sī)的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势(shì)仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种(zhǒng)，也可能(néng)在年(nián)内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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