金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

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　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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