作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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