2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方面，来自(zì)香港投资基(jī)金公(gōng)会的数据(jù)显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的(de)基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大(dà)机构代表接受本报(bào)采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于市场动态的(de)看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常务(wù)董事(shì)、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若(ruò)后续房地(dì)产等(děng)持(chí)续发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续(xù)人(rén)民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人工智能(néng)将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较(jiào)为确(què)定(dìng)的机会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余(yú)时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟(gēn)日(rì)本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速(sù)增长。日(rì)本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到(dào)疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要(yào)中国(guó)经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年(nián)的(de)复(fù)苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望(wàng)，尤其是(shì)在(zài)第(dì)一(yī)季度(dù)超出(chū)预期(qī)的情况(kuàng)下，市场(chǎn水娃是几娃？ 水娃是什么颜色g)普(pǔ)遍认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对于欧美经(jīng)济的(de)预期则有所(suǒ)保留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果(guǒ)下半(bàn)年财政和地产方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将会加快复苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自(zì)外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程度(dù)没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对(duì)经济(jì)的(de)压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前(qián)新任日本央行行长表现(xiàn)出会(huì)维(wéi)持货币政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去(qù)年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国(guó)商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计(jì)美国经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情(qíng)和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因(yīn)素作用下(xià)，经济本身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并不需(xū)要太(tài)强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看无论(lùn)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)还是企业(yè)盈利的修(xiū)复，目前都处在(zài)一(yī)个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没有到(dào)讨论修复是否(fǒu)结束、以及修复力(lì)度最大(dà)的阶段已经过去等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调整货币政策(cè)区间可(kě)能性不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业(yè)的风(fēng)波提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能。随着(zhe)劳工参与率的提(tí)高，以及新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将会是导致美(měi)国经济名义上(shàng)进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地区面临的(de)通胀(zhàng)问(wèn)题比美(měi)国更为持(chí)久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计(jì)欧洲央行(xíng)将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间(jiān)保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步好转，增强了投资者对于(yú)国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后水娃是几娃？ 水娃是什么颜色续美联储加息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一(yī)次加(jiā)息了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储的政策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出现问(wèn)题，这都是高(gāo)利(lì)率环境带(dài)来冷却经济的副(fù)作(zuò)用。在整体通(tōng)胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年(nián)加息或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上(shàng)半年才(cái)会认真的去(qù)考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀见顶回落(luò)，但是回(huí)落的速度不够快，而(ér)且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于(yú)降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)的决心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来(lái)抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银行业(yè)问题(tí)，市场(chǎng)对美联(lián)储加息的预(yù)期(qī)发生了较大波动。目前(qián)市场预计(jì)，5月份的(de)加息(xī)会(huì)是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市(shì)场来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致(zhì)美(měi)元(yuán)流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在全球(qiú)资本(běn)市场上反映出来了(le)。不论(lùn)是美国的银(yín)行业还是高收益(yì)债券领域，都出(chū)现了流动(dòng)性(xìng)和(hé)短期成(chéng)本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储(chǔ)最(zuì)近一次加息后(hòu)，进入(rù)观望态势。现在(zài)市场普(pǔ)遍(biàn)预期从今年三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性(xìng)衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是(shì)美联储现(xiàn)在论调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一定的差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个月美国(guó)经济的实(shí)际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：水娃是几娃？ 水娃是什么颜色strong>预(yù)计5月美联储加息(xī)后进入了观(guān)察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风(fēng)险继续累积(jī)并形成进一(yī)步的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美(měi)联储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽然美(měi)联储结(jié)束(shù)加息周期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只(zhǐ)有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会构(gòu)成股市反(fǎn)弹的(de)充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近尾(wěi)声时(shí)通常(cháng)更容(róng)易预(yù)测。一直以来(lái)，10年期政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次(cì)加息前(qián)后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得(dé)利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给(gěi)现有的(de)公(gōng)司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如(rú)广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以进一步提升它(tā)的投放精(jīng)准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国(guó)家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在(zài)推(tuī)动数字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推理环(huán)节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模(mó)块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到(dào)了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部(bù)署、数(shù)据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成(chéng)的字(zì)段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非(fēi)常多可以探(tàn)索落(luò)地的(de)案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放(fàng)的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要(yào)来源于下(xià)游潜在的目标用户群(qún)体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者(zhě)用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经(jīng)济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的(de)发(fā)展，今年成立了国(guó)家(jiā)数据局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商(shāng)都加大(dà)了在数(shù)据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块目前(qián)估值处于历史低(dī)位，随(suí)着(zhe)去(qù)库存的稳步推进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不俗表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科技企业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关(guān)注利润(rùn)和(hé)现金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度学习(xí)模型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方(fāng)面的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模(mó)型需(xū)要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数(shù)据(jù)进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注服(fú)务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企业将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自然语言处理(lǐ)、机器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能(néng)专家(jiā)及(jí)业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度(dù)上(shàng)增(zēng)加公众对AI技(jì)术研发的知情权以(yǐ)及(jí)行(xíng)业自(zì)律是有其必要性(xìng)的。一(yī)方面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显示出(chū)行业内对人工(gōng)智能安全与可控(kòng)性的(de)高度重视，这有助于(yú)提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发更强大(dà)的模(mó)型有(yǒu)助(zhù)于行业理解(jiě)现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以有效执(zhí)行。人(rén)工智能(néng)行业内(nèi)竞(jìng)争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机构会继(jì)续推进(jìn)研究旨在保持(chí)竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是(shì)出于(yú)对监管缺失(shī)的(de)担忧(yōu)，因(yīn)而呼(hū)吁社会(huì)思考在使(shǐ)用过(guò)程(chéng)中产(chǎn)生(shēng)的法(fǎ)律(lǜ)规(guī)制(zhì)风险以及科(kē)技伦理挑战。一方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互过程中的数据(jù)可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和企业(yè)机(jī)密，因此(cǐ)现(xiàn)在越(yuè)来(lái)越多的企业客户(hù)开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不(bù)法(fǎ)分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在(zài)立法进度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人工智(zhì)能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能服(fú)务提供(gōng)者应(yīng)该承担(dān)信息(xī)安全主体责任，做好个人信(xìn)息(xī)保(bǎo)护(hù)、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成(chéng)式人工智(zhì)能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投(tóu)资策略如(rú)何调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美国经(jīng)济(jì)进入下(xià)半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么(me)目前美(měi)国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债(zhài)，它的利率还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义(yì)上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国的企(qǐ)业盈利(lì)增(zēng)长比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的(de)政(zhèng)府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差的时(shí)候，一(yī)些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉(lā)宽，相应债券(quàn)价(jià)格承压。货币方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配置上，我们(men)认(rèn)为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年(nián)末(mò)有降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票估值压力(lì)会减小。商品受(shòu)全球(qiú)总需求下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的情况。尤其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的下跌调整(zhěng)幅度(dù)比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不确(què)定性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也(yě)会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：股(gǔ)票方面，我们不看(kàn)好美(měi)股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年债(zhài)券(quàn)的表现会(huì)优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提供不错的(de)收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时(shí)候也非常(cháng)具有韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投(tóu)资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避险情绪的(de)上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年(nián)底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步上行，主要是由(yóu)于(yú)供给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场投资策(cè)略：由于(yú)美联储停止加息，美元的利(lì)差(chà)优(yōu)势(shì)收窄，因此(cǐ)我们(men)要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券(quàn)和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级债(zhài)券、黄金等(děng)资(zī)产(chǎn)类(lèi)别(bié)成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石油等(děng)大宗商(shāng)品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和(hé)绝对(duì)估值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于(yú)权益(yì)市场，风格上建议(yì)高配制造、科(kē)技，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契(qì)合(hé)数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端下行(xíng)的定价不足。后续若进入(rù)利率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶(jiē)段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性下(xià)行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货(huò)币(bì)。日(rì)元可(kě)能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后(hòu)，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市(shì)场股(gǔ)票估值(zhí)仍(réng)然低(dī)廉，政策(cè)制定者(zhě)继(jì)续支持经(jīng)济增长，最近的银(yín)行存款准备金率(lǜ)下调就是明证(zhèng)。我们(men)对美元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该(gāi)会支持除日本(běn)以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质(zhì)量政府(fǔ)债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益(yì)债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市(shì)场(chǎng)投资级(jí)政府债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因(yīn)为(wèi)市场对(duì)增长放缓和(hé)最终降息的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率相对(duì)于美(měi)国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大。