四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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