一、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之一：低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红，是(shì)包括能源链、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商在(zài)内的“中特(tè)估”方向最鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经(jīng)历(lì)年初以来(lái)的大幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估值仍(réng)处于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率(lǜ)显著高于市场(chǎng)整(zhěng)体，较高的分红也(yě)成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持(chí)续(xù)支撑(chēng)和(hé)催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联(lián)合声明、中巴联合声明等(děng)，以及后(hòu)续5月(yuè)召开在即的第三届“一(yī)带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好(hǎo)不断(duàn)，板(bǎn)块(kuài)行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去5k是多少钱 5k是什么意思年10月以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关(guān)政策(cè)密(mì)集出台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字经济”的(de)基础设(shè)施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范(fàn)式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利(lì)能(néng)力修复，带动5k是多少钱 5k是什么意思能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源(yuán)产业链作为原(yuán)材料高(gāo)度依(yī)赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内市场的方向(xiàng)之一，将充分受(shòu)益(yì)于人民币升值的宏观(guān)趋(qū)势(shì)。2）中国经(jīng)济复苏，下游(yóu)领域(yù)需(xū)求(qiú)预期回暖(nuǎn)，能源产业(yè)链尤其是行业龙头盈利(lì)已(yǐ)在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资范式，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方向(xiàng)？<5k是多少钱 5k是什么意思/strong>

　　除了(le)能(néng)源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当(dāng)前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型(xíng)银(yín)行等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船舶制造(zào)业作为国家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经(jīng)历(lì)了行业调整和产(chǎn)能(néng)过剩的困(kùn)境，但近(jìn)期(qī)板块景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正(zhèng)在增(zēng)长(zhǎng)，带来包(bāo)括化学品船与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国(guó)企改革推动造(zào)船企业重(zhòng)组整(zhěng)合和(hé)产能优(yōu)化之下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步(bù)实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济增速下行，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资(zī)产稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确定性较高(gāo)。同时近几年，高(gāo)速公(gōng)路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公司发布(bù)股东(dōng)回报计(jì)划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给(gěi)投资(zī)人带来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复(fù)苏大背景(jǐng)下(xià)融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也具备修复空(kōng)间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调(diào)下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。

　　风险提示(shì)

　　关注(zhù)经济(jì)数据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储(chǔ)超预期(qī)加息(xī)等。

　　来源(yuán)：兴证策略