昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)姜子牙活了多少岁货币能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120k姜子牙活了多少岁g以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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