金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了(le)食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成(c不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思héng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需求。

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