核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)会使得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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