来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。施为什么读yi什么意思，施怎么读啊trong>这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xi施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。