美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融360借条是正规的吗(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有360借条是正规的吗一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典型的(de)避(bì)险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(d360借条是正规的吗e)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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