财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布刚结婚是不是会天天做的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头刚结婚是不是会天天做们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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