昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗(tè)表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗;'>冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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