金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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