2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

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　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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