金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也(yě)会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转(zhuǎn)化美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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