四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(ji中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵àng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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