银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越(y黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月uè)高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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