自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去(qù)年(nián)底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和(hé)巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基本面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内(nèi)在(zài)价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下来的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的(de)预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必(bì)然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确(què)的(de)事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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