昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(y加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国uán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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