钠电池产能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技是(shì)真跨界还是奢(shē)望，飙涨后(hòu)又(yòu)腰(yāo)斩的股价(jià)似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商(shāng)传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠电池项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传(chuán)艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连板”妖股走势。然去(qù)年末以来，抛“利好消息”催涨股价的(de)套路(lù)完(wán)全失灵，股(gǔ)价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预(yù)案投(tóu)建(jiàn)年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车式的(de)涨(zhǎng)跌(diē)折(zhé)射的是市(shì)场对传(chuán)艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故事(shì)的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的(de)投资成(chéng)本？巨头环伺、落地(dì)产(chǎn)能(néng)骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下(xià)海(hǎi)口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资(zī)计划频(pín)频“跳票”、实际(jì)效益与预(yù)期天(tiān)差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人(rén)信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子电池(chí)便与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较弱(ruò)、钠电池能量密度较(jiào)低，导(dǎo)致其研发(fā)进度大大落后于了锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着(zhe)钠电(diàn)关键技(jì)术完成突破(pò)以及(jí)锂价(jià)不(bù)断飙升，钠(nà)电才(cái)作为锂(lǐ)电“备胎”之(zhī)一重回人(rén)们(men)重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离(lí)子(zi)电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口带(dài)到了(le)A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作如日(rì)中(zhōng)天之际，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时的公(gōng)告(gào)显示，公(gōng)司拟投资(zī)3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科技有限公司（以(yǐ)下(xià)简称(chēng)“智纬电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作(zuò)设立控(kòng)股孙公司(sī)江苏(sū)传艺钠电科技有限公司(sī)（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技(jì)旋即(jí)涨停，当日盘(pán)后公(gōng)司(sī)迫不及待召开电话会议，向合计64名分析(xī)师和个人投资者(zhě)披露(lù)跨界钠电的(de)各种细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划新建(jiàn)8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后(hòu)一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技日K线图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股价的(de)前(qián)车在前(qián)，传艺科技(jì)开始有意无意地(dì)“主(zhǔ)动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往往在公(gōng)告披露后录得大幅(fú)上涨。去(qù)年12月(yuè)5日盘中，公司股价(jià)一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池前(qián)10元(yuán)/股左右的温吞股价(jià)，不(bù)到半(bàn)年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向下，无论其如何发(fā)布“利(lì)好”消(xiāo)息，股(gǔ)价(jià)也再难(nán)掀(xiān)大(dà)风浪，反而随(suí)着时间(jiān)的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由(yóu)于(yú)在(zài)2022年(nián)6月23日盘后(hòu)，公司迫切(qiè)召开电话(huà)会(huì)并(bìng)在《投资者关系(xì)活动记录(lù)表(biǎo)》中对外发布钠电池(chí)业(yè)务未(wèi)来规划(huà)、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及公司经营的重大信息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式通(tōng)过《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺科技及公(gōng)司(sī)董事(shì)长兼总经理邹(zōu)伟民、时任董(dǒng)秘(mì)许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技(jì)股价(jià)“过山车(chē)”式上下，背后纵(zòng)有游资推波(bō)助澜，但(dàn)归根结底还是其(qí)资金有(yǒu)限(xiàn)与钠(nà)均码一般是什么码，均码一般是什么码数电产能规(guī)划“大(dà)跃进”不匹配无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公(gōng)司(sī)定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交(jiāo)易(yì)所回复函和2023年(nián)度(dù)定增(zēng)预案(àn)，公司规(guī)划的10GWh钠(nà)电池项(xiàng)目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及(jí)厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产能(néng)远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟(wěi)民(mín)4月16日在公开场合演(yǎn)讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优(yōu)势，投资(zī)50亿(yì)元，新(xīn)征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料(liào)、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解(jiě)液的(de)生产能(néng)力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始试产试销，6月(yuè)底有(yǒu)望(wàng)批(pī)量生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时(shí)提到的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传艺科(kē)技(jì)在(zài)上述(shù)的54亿元(yuán)资金外，还需要更(gèng)多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池(chí)就需(xū)要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科(kē)技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难(nán)以撬动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零组件(jiàn)，具体(tǐ)包(bāo)括笔记本/台(tái)式机电脑键盘、触控模(mó)组和鼠标等(děng)输(shū)入(rù)类设备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公(gōng)司经营规模不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近(jìn)3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未(wèi)同步，上市当年公(gōng)司归(guī)母净利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公(gōng)司盈利(lì)水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达(dá)到了9000万(wàn)元，净利润增长乏力(lì)可(kě)见一斑。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶(píng)颈，账上(shàng)的(de)资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生(shēng)的现金流(liú)量(liàng)净额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应(yīng)收账(zhàng)款5.90亿元，应付(fù)账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两年(nián)半内要拿出(chū)54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资金(jīn)投(tóu)资钠电，钱(qián)从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月(yuè)9日给深交(jiāo)所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日(rì)，公司(sī)可用于钠离子电池项(xiàng)目的自有资金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银行授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目(mù)时(shí)自有(yǒu)资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给(gěi)深交所的(de)回函(hán)

　　很(hěn)明显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备(bèi)靠银行(xíng)贷款解决(jué)。后一(yī)期产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商(shāng)银行、农业银行(xíng)等(děng)组成的联(lián)合银团申请不超过20亿(yì)元的项(xiàng)目(mù)贷(dài)款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根据最新的调研记(jì)录，“截至目(mù)前，牵(qiān)头(tóu)银行已审批通过，参团银行(xíng)处于正常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定(dìng)增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年(nián)度向(xiàng)特(tè)定对象发(fā)行股票预案》，拟(nǐ)募(mù)资不超过(guò)30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资(zī)额为(wèi)27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚(hòu)，传(chuán)艺科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依赖融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时(shí)提到的另外(wài)8G均码一般是什么码，均码一般是什么码数Wh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年(nián)销售不(bù)低于10亿元，整个钠电(diàn)池全(quán)供应(yīng)链(liàn)项目计划到2024年末(mò)全部竣工投产，达产(chǎn)达效后(hòu)，可实现年销(xiāo)售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民在近日的(de)演(yǎn)讲中所(suǒ)言照进现(xiàn)实，几年(nián)后(hòu)公司(sī)营收将在当前基础(chǔ)上(shàng)翻十(shí)几倍。但近(jìn)来腰(yāo)斩的股(gǔ)价(jià)显示，市(shì)场对这个故(gù)事并不再买账，除了资金实(shí)力有限公司外，核心还在(zài)其大(dà)干快上后产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化(huà)元(yuán)年(nián)的2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在(zài)内，已纷纷发(fā)产品、量产并(bìng)大建产能，竞(jìng)争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能来看(kàn)，传艺钠电的(de)钠(nà)电池与巨(jù)头(tóu)们不相(xiāng)上(shàng)下，但宁德时代(dài)落地奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源配套(tào)雅迪极(jí)钠S9等(děng)表明，大(dà)佬们(men)已(yǐ)经走在(zài)前面(miàn)，率先在(zài)两(liǎng)轮(lún)电动车和低速电动车领域实现装车应用。而传艺科技(jì)除了在岁末(mò)年初(chū)公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源、德博(bó)新能源(yuán)签订(dìng)项目(mù)合(hé)作(zuò)或(huò)战略(lüè)合作(zuò)协议(yì)外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每(měi)每有投(tóu)资者(zhě)问(wèn)及客(kè)户情况(kuàng)时(shí)，公司都以(yǐ)“目前(qián)订单下游(yóu)运(yùn)用覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具(jù)等(děng)多(duō)个领域”“公司钠离子电池送样后客(kè)户的反馈普遍较为(wèi)良(liáng)好，并已与多名(míng)客户签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多(duō)家知名两轮电(diàn)动(dòng)车品牌开展送样和合作意向(xiàng)洽谈等工(gōng)作(zuò)”等进行(xíng)回复。至(zhì)于具(jù)体(tǐ)的客户(hù)名(míng)称和订单金额(é)，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增长。上海钢联新(xīn)能源事业部钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇(qí)告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据则(zé)称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率(lǜ)，钠电池(chí)落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸(suān)电(diàn)池的(de)市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的(de)钠(nà)电池不到5％，后面成本降下(xià)来才(cái)会有较大比例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电(diàn)池(chí)只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺(yì)科技却十分自信，其在(zài)调研记录中预测，预计(jì)2023年(nián)公司(sī)实际出货量(liàng)在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科(kē)技2023年1月9日投资者关系活动均码一般是什么码，均码一般是什么码数记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此前锂价(jià)飙涨(zhǎng)的(de)背景下作为“替代”而被(bèi)推到(dào)台(tái)前的(de)，去年底以(yǐ)来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电(diàn)碳(tàn)价(jià)格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌会否(fǒu)影响钠(nà)电池商业化(huà)进程的讨(tǎo)论(lùn)甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科(kē)院院士欧阳明(míng)高(gāo)近日就表(biǎo)示(shì)：“钠(nà)电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源(yuán)的(de)供应安全，不太可能成为主流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠离子的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离(lí)子技术一定要发展，因(yīn)为它是锂离子电池的一(yī)个有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建设(shè)成本接近，目前(qián)三元钠电量产的生产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛(tài)媒体APP分(fēn)析，“钠离(lí)子(zi)电池性能(néng)比较接(jiē)近(jìn)磷(lín)酸铁锂电(diàn)池，高能(néng)量(liàng)密度的也接近三元523电池。目(mù)前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和(hé)钠(nà)电池成本(běn)基本相当；而由于锂(lǐ)原料(liào)价格大幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电池(chí)对钠(nà)电(diàn)池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然(rán)，市场普遍(biàn)认为钠电池(chí)还(hái)有降本(běn)的空(kōng)间。兴(xīng)储世纪(jì)总裁助理刘(liú)继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模(mó)量产后钠离(lí)子电池正、负极材(cái)料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的(de)理(lǐ)论BOM成(chéng)本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在(zài)降价可能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠(nà)离子电池的(de)成(chéng)本优势就依然存在，并(bìng)且随着技(jì)术不(bù)断(duàn)发展、产业不(bù)断成(chéng)熟(shú)，钠离子电池的降本空间有望进一步打开，该(gāi)成本临界点仍有进(jìn)一(yī)步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明(míng)年钠电产业规模化完成(chéng)后，能和锂离子电(diàn)池的成本拉开(kāi)差距(jù)，接近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳(tàn)酸(suān)锂价格在15万(wàn)以上时，成熟(shú)后的钠离(lí)子(zi)电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以(yǐ)下时(shí)，钠离子电池在动力领域优势(shì)较小。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，包括传艺科(kē)技在(zài)内，诸(zhū)多入局钠(nà)电池的企业都言锂价(jià)下跌无碍钠电(diàn)池商业化(huà)进程。但随着锂价持续下降，钠(nà)电池利润率下降或(huò)也是必然的(de)。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日(rì)的调研记(jì)录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般给(gěi)到客(kè)户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项目(mù)频(pín)频“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和(hé)产(chǎn)能消化之外(wài)，市场还担忧传艺科技(jì)项目投资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管公(gōng)司对进军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其过往投资履历(lì)发现，传艺(yì)科技(jì)在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募(mù)投计(jì)划可谓(wèi)“家(jiā)常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向(xiàng)薄膜线路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就(jiù)变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施地(dì)点从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地点变(biàn)更(gèng)为重(zhòng)庆(qìng)市(shì)合川(chuān)区工业园区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传(chuán)艺科技变为全资子公司重(zhòng)庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则(zé)再生变。公司终止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元），并将(jiāng)该项(xiàng)目剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘(pán)生产项(xiàng)目(mù)的建设，并将后者(zhě)的(de)产能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科技再融(róng)资，定增募资(zī)6亿元，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于(yú)年产18万平方米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项(xiàng)目中的SMT工序实(shí)施地(dì)点(diǎn)由江苏省高邮(yóu)市经开区(qū)凌(líng)波路33号(hào)改建(jiàn)至江(jiāng)苏省高邮市(shì)经开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项目(mù)剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于投入“钠离子(zi)电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计(jì)划的地(dì)点、资金乃至项目，直接的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低(dī)下(xià)以及建成项(xiàng)目(mù)实际效(xiào)益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项(xiàng)目建设(shè)期(qī)仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报(bào)告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已经(jīng)建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年，该(gāi)项(xiàng)目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据(jù)定增方案(àn)，年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建设项目(mù)建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年实(shí)现营收(shōu)7.48亿元，项目(mù)净利润(rùn)1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期(qī)相(xiāng)去甚远。

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