4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区间，且(qiě)4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数(shù)较(jiào)3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行(xíng)及消(xiāo)费(fèi)活跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价(jià)政策及(jí)车展等线(xiàn)下(xià)活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今(jīn)年五(wǔ)一(yī)假期居(jū)民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚(shàng)未修复(fù)至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建(jiàn)投资继(jì)续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格(gé)小幅(fú)分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格同比继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期(qī)（参见《中国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下房(fáng)贷/居(jū)民(mín)贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融(róng)同比(bǐ)增速(sù)或上(shàng)行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及政府债(zhài)融(róng)资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基(jī)建相关支出有望(wàng)保持(chí)较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yu同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗or: #ff0000; line-height: 24px;'>同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗è)5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗