2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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