2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货(huò)。

历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比(b历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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