核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.5一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十7，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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