4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大），推(tuī)高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节(jié)因子(zi)要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关(guān)。其中(zhōng)，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业(yè)数(shù)据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑业等(děng)新增就业均(jūn)边际(jì)回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映(yìng)制造(zào)业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他(tā)需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅(fú)下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波(bō)的(de)不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然(rán)下(xià)降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增速低(dī)于(yú)其他工资(zī)指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动(dòng)力(lì)供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度之一的(de)职位空(kōng)缺与待业人数之比连续(xù)三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接(jiē)近供(gōng)需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的(de)非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱联(lián)储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱(ruò)于(yú)非农就(jiù)业(yè)数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业(yè)数(shù)据的走势。非农就业(yè)超预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储(chǔ)转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众银(yín)行(xíng)等区域银(yín)行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前(qián)触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

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