北京时(shí)间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业(yè)率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工(gōng)部(bù)将(jiāng)今年(nián)2月(yuè)和3月(yuè)非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换(huàn)，本(běn)周(zhōu)持续承压的(de)美(měi)国(guó)地区(qū)银行股(gǔ)也(yě)获(huò)得喘息的机(jī)会。截至不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期(qī)货日报(bào)记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科(kē)技(jì)和金(jīn)融(róng)行业持续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁员的影响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人数的(de)增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了(le)与其(qí)他(tā)劳动力市(shì)场数据相同(tóng)的(de)方向：劳(láo)动力(lì)市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削减支出(chū)包(bāo)括(kuò)裁(cái)员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农就业数据会让(ràng)市场(chǎng)对于下半年货币(bì)政策(cè)放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美(měi)国会继(jì)续(xù)朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息(xī)，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降息(xī)，这(zhè)导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回落(luò)，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利(lì)率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会上(shàng)的(de)讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示(shì)，委(wěi)员(yuán)会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布的信(xìn)息(xī)，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显回(huí)落(luò)。至于是否要开始降(jiàng)息，需(xū)要(yào)看(kàn)到就业市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国(guó)就业(yè)数(shù)据(jù)超预期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数(shù)走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要(yào)降息，但(dàn)就业市场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能(néng)在(zài)长时间(jiān)内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表明美(měi)国当(dāng)前劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)仍十分(fēn)强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意味(wèi)着美(měi)联储可能(néng)会在较长时(shí)间内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于(yú)预(yù)期或在(zài)短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债收益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将获得(dé)提振而(ér)走(zǒu)强，使均值(zhí)平(píng)台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，尽管此后(hòu)美国(guó)经济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时(shí)间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行的(de)情况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不同的(de)是，通胀率相对更(gèng)高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下(xià)美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长期存在的(de)弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持(chí)续流(liú)出使银行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资(zī)和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期下(xià)半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的(de)共同影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和美(měi)元指数(shù)将持续承压，避险需(xū)求提(tí)振下(xià)，贵金属价格(gé)有望(wàng)再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置思路(lù)，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需(xū)数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上(shàng)是明(míng)显下(xià)降(jiàng)的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔除场外(wài)交易(yì)的全(quán)球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和(hé)中国消费者需求较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了(le)这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基(jī)点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加(jiā)息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将进入(rù)降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加息落(luò)不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思地然后转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束(shù)，官(guān)员们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前看(kàn)多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金(jīn)价节节(jié)攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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