大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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