昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(mán台湾是省还是市 台湾是省会吗g)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市台湾是省还是市 台湾是省会吗(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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