原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(gu脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(b脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ǐ)超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队(duì)的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报(bào)中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于库(kù)存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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