财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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