昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起国家常务委员7人，国家常务委员7人简历色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪国家常务委员7人，国家常务委员7人简历肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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