财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量(liàng)发(fā)展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国(guó)央企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的(de)大金融板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通(tōng)知的(de)推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场(chǎng)，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持(chí)续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银(yín)行、西(xī)安(ān)银行涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速(sù)的(de)企业，现(xiàn)在反(fǎ鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗n)而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银(yín)行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也(yě)不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映射分析。

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