近期(qī)“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热(rè)门话题，外资机(jī)构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司(sī)已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持(chí)续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企(qǐ)公(gōng)司股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上市公司财报(bào)公布(bù)，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的(de)前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布(bù)达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投资(zī)局等(děng)多家主权财富基(jī)金(jīn)增持(chí)多(duō)家国企(qǐ)央(yāng)企A股上(shàng)市(shì)公司(sī)股票。例(lì)如科(kē)威(wēi)特政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银(yín)行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(shǎo)国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释(shì)了他们对于国企改(gǎi)革(gé)的(de)看法。报告(gào)认为，在(zài)中(zhōng)国国企改革(gé)并(bìng)非(fēi)新鲜(xiān)事(shì)，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本市场显然已经关(guān)注到(dào)了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在(zài)平(píng)常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背(bèi)后的原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加(jiā)股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他们的选股(gǔ)标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非(fēi)金(jīn)融类国(guó)企公司截至去年年底的平均每(měi)股(gǔ)盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效(xiào)率还(hái)有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的(de)外资投资者认(rèn)为国企(qǐ)长期的低估值为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出，如(rú)果(guǒ)国企改革(gé)能够取得成效，投(tóu)资者会(huì)重(zhòng)估(gū)国(guó)企(qǐ)的(de)投资者价值。投(tóu)资者对于能够持(chí)续提供良好的(de)股(gǔ)东回(huí)报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅台过去20年的(de)平均每年的(de)净资产回(huí)报率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什么贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前(qián)来看大(dà)部分(fēn)国企的市(shì)净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如(rú)何与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服(fú)务国(guó)家战略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的(de)成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是(shì)被(bèi)资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一(yī)定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分的理由认为(wèi)国(guó)企(qǐ)主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们的(de)财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的持(chí)有或配置仍然(rán)相当保守。因为如(rú)果回顾过(guò)去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上(shàng)市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组(zǔ)合经(jīng)理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有提(tí)升配置的(de)空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源(yuán)公河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话司估值远远低于全(quán)球同行。不(bù)排除有些公司会受到地(dì)缘政治因素(sù)，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过(guò)往被认为乏(fá)味(wèi)无趣的(de)行业部分(fēn)公司的股价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的(de)回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的证据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因(yīn)为市(shì)场总是预先(xiān)反应。所以我们(men)永远不(bù)会有(yǒu)百(bǎi)分百的(de)确(què)定性(xìng)或信心。一些积极(jí)的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年(nián)，通(tōng)过观(guān)察中国(guó)市(shì)场我们学(xué)到(dào)了什么？我们(men)学(xué)到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了(le)积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机(jī)会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层(céng)有改进(jìn)动力(lì)、有(yǒu)客观证据显示其盈(yíng)利能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处(chù)的行业整(zhěng)体收(shōu)益增(zēng)长、有良(liáng)好(hǎo)的资产负债表和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资(zī)者很重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的(de)还(hái)是国内投(tóu)资者。如(rú)果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话