申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要(yào)不十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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