金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换(h刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思uàn)，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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