金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó)家统计局(jú)4月11日(rì)发布(bù)3月份物(wù)价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首(shǒu)席经济学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势<琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗/b>

　　而(ér)我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层(céng)提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)较(jiào)低可以看得更(gèng)乐(lè)观一(yī)些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业(yè)为什(shén)么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业(yè)只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的(de)服(fú)务业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没有回到琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(dào)潜在增速上，只有回(huí)到潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能(néng)要(yào)逐季(jì)恢(huī)复，大概在今(jīn)年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一(yī)般具有(yǒu)物价水平持续负(fù)增长、货币(bì)供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落(luò)是因为(wèi)经(jīng)济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰动。货(huò)币信贷(dài)较(jiào)快增(zēng)长与物价(jià)回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策注重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加大(dà)，供给端(duān)见效较快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导有(yǒu)一个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使企业(yè)和居民(mín)信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议的(de)中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年(nián)基数较(jiào)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗高，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年(nián)二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言(yán)，当前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估了(le)服务业和(hé)其(qí)他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居(jū)民资产负债表的(de)边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一(yī)季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不(bù)是(shì)通缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心(xīn)的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等指标(biāo)反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务(wù)业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增(zēng)长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于(yú)事无(wú)补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认(rèn)为，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质是货币(bì)与有效需求或(huò)供(gōng)给的不匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出(chū)，通缩(suō)环境下景气行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价(jià)水平的(de)回(huí)落多(duō)与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关，在传统周期(qī)行业景气(qì)低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。